宏觀(guān)經(jīng)濟：2012年全球經(jīng)濟將處于緩慢復蘇進(jìn)程中，但歐債問(wèn)題仍將持續困擾商品市場(chǎng)；中國經(jīng)濟增速將放緩，但積極的財政政策將有效拉動(dòng)內需。2012年歐洲經(jīng)濟仍然會(huì )被債務(wù)危機所牽絆，消費能力難以釋放。歐盟作為中國紡織服裝最大的出口貿易市場(chǎng)，預計2012年貿易量將穩中有降。美國、日本經(jīng)濟依然處于緩慢復蘇中，預計美國從中國進(jìn)口紡織服裝將維持平穩，日本則穩中稍漲。中國經(jīng)濟增速放緩無(wú)疑，但國民可支配收入穩步增長(cháng)，服裝內銷(xiāo)能力增強。

產(chǎn)業(yè)政策：2012年產(chǎn)業(yè)政策將繼續發(fā)揮重要的調控作用，能夠有效避免棉價(jià)暴漲暴跌。預計本年度臨儲累計成交量將超過(guò)300萬(wàn)噸，甚至達到新棉產(chǎn)量一半的水平，促使棉價(jià)下行。另外，在棉價(jià)內強外弱的背景下，進(jìn)口棉配額政策(即發(fā)放數量和發(fā)放節奏)將在調整國內棉價(jià)上發(fā)揮更加重要的作用。

市場(chǎng)供應：收儲給市場(chǎng)供應提供想象的空間，低棉價(jià)影響棉農種植積極性。2011/2012年度棉花豐產(chǎn)嚴重壓制棉價(jià)，低于預期的籽棉銷(xiāo)售價(jià)傷害了棉農的實(shí)際利益，市場(chǎng)普遍預期2012年棉花種植面積將有9%左右的減產(chǎn)。但是國家不限量收儲又使2012年市場(chǎng)供應變得撲朔迷離，逐漸增大的收儲累計成交量已經(jīng)使市場(chǎng)對遠期棉花偏強的預期越來(lái)越強，遠月合約將持續受此支撐。后市重要關(guān)注：收儲臨近結束時(shí)的市場(chǎng)反應；2012年棉花種植意向；棉花關(guān)鍵生長(cháng)期天氣情況。

市場(chǎng)需求：紡織需求將維持穩定，預計棉花總需求量為950萬(wàn)噸左右。紡織業(yè)是棉花的主要需求主體，在紡織服裝對外貿易增長(cháng)放緩甚至稍有萎縮、內銷(xiāo)潛力增強的背景下，2012年國內紡織業(yè)或將維持平穩態(tài)勢。重要關(guān)注：2、3、8、9月份紡織企業(yè)補庫存對棉價(jià)的影響。

市場(chǎng)結構分析

跟蹤期現價(jià)差、內外棉價(jià)差、鄭棉不同合約間價(jià)差以及相關(guān)品種的走勢，及時(shí)發(fā)現低風(fēng)險的盈利機會(huì )和風(fēng)險對沖策略。棉花正常期現價(jià)差維持在0—1000之間，當價(jià)差超出上下限時(shí)便會(huì )出現期現套利機會(huì )。從歷年的規律來(lái)看，一般一年內都會(huì )出現兩三次這樣的無(wú)風(fēng)險套利機會(huì )。目前國產(chǎn)棉價(jià)格明顯強于進(jìn)口棉，內外棉比價(jià)高達1.15。在國產(chǎn)棉價(jià)格的帶動(dòng)下，進(jìn)口棉價(jià)格有上漲的需求。1205與1209合約反向套利仍然存在盈利空間，目前基差-470，預計最低能達到-600，甚至-1000。

展望與投資策略

綜上所述，影響2012年棉價(jià)走勢的因素很多，各因素的變化趨勢也存在著(zhù)很大的不確定性，但可以判斷的是，2012年棉價(jià)很難走出2010年單邊上漲和2011年單邊下跌的大行情，可階段性利多利空因素仍然可能導致棉價(jià)寬幅振蕩，投資者仍然可以在振蕩行情里尋找到投資機會(huì )。

投資策略上：第一，在臨時(shí)收儲截止日(2012年3月31日)到來(lái)之前，鄭棉將維持窄幅振蕩逐漸盤(pán)高重心，預計振蕩區間在[20000，22000]，投機者可在遠月合約1209上維持波段操作思路，而現貨商則可以考慮在1205合約逢高賣(mài)出保值以穩定利潤；第二，4月至新棉上市期間，棉花收儲累計成交總量、種植預期及生長(cháng)情況、紡織業(yè)回暖情況、進(jìn)口棉配額發(fā)放進(jìn)度等都將左右棉價(jià)走勢，預計棉價(jià)波動(dòng)幅度和頻率都將增強，振蕩區間在[18500，25000]。穩健投資者可考慮跨期套利策略：由于市場(chǎng)對遠期棉花偏少的預期，賣(mài)1205與買(mǎi)1209基差有繼續走弱的需求，最低目標-600，甚至可以減弱到-1000。

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