1季度業(yè)績(jì)略低于預期5%:
????公司1季度收入6億元,同比增長(cháng)5%;凈利潤1.07億元,同比下滑15%,對應每股收益0.082元,略低于我們預期的0.087元約5%。分項來(lái)看,1)特箱業(yè)務(wù)盈利在經(jīng)濟環(huán)境不好的情況下仍有單位數增長(cháng),2)沙鲅鐵路盈利情況較去年四季度環(huán)比提升,但3)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)本期沒(méi)有結算,是業(yè)績(jì)低于預期的主要原因。
????正面:
????特箱業(yè)務(wù)盈利個(gè)位數增長(cháng)。盡管經(jīng)濟放緩使得舊有箱型(如木材箱)線(xiàn)上部分盈利出現較大回落,但線(xiàn)下物流業(yè)務(wù)占比的提升以及化工箱等新箱型的投入使用,使得公司1季度特箱業(yè)務(wù)整體盈利仍有個(gè)位數增長(cháng)。
????沙鲅鐵路盈利小幅下滑,環(huán)比已有所改善。1季度營(yíng)口港金屬礦石吞吐量同比下滑18%,但公司所屬沙鲅鐵路運量和盈利僅有個(gè)位數下滑,并且環(huán)比四季度已經(jīng)有個(gè)位數回升。
????負面:
????房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利結算不足。去年1季度房地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻每股盈利約0.008元,而本期未能結算盈利。如果刨除地產(chǎn)影響,公司其它業(yè)務(wù)板塊整體盈利下滑幅度將縮窄至5%左右。
????發(fā)展趨勢:
????未來(lái)三年特種箱年均增長(cháng)1萬(wàn)個(gè)左右,新箱2季度開(kāi)始上線(xiàn):
????去年批復的1500只化工箱大部分將在2季度投入使用,新研發(fā)的液堿箱和電石箱也即將在下半年投入試運營(yíng)。目前鐵道部對公司特箱業(yè)務(wù)持全力支持態(tài)度,我們預計未來(lái)三年特箱購置量在年均1萬(wàn)個(gè)左右,對應約30%的年增長(cháng),而盈利增速預計更快。我們預計2012年板塊盈利約為每股0.14元。
????沙鲅鐵路擴能改造工程將于2季度完成。沙鲅鐵路4600萬(wàn)噸至8500萬(wàn)噸擴能工程預計6月底前完工,帶動(dòng)下半年運量提升。我們預計板塊2012年每股盈利約為0.31元。
????估值與建議:
????我們暫維持公司盈利預測和7.8元~10.7元的交易區間不變。公司業(yè)績(jì)風(fēng)險已經(jīng)初步釋放,二、三季度隨著(zhù)新箱型的投入和沙鲅線(xiàn)擴產(chǎn)的達成,股價(jià)有望隨利好的持續釋放出現臺階式的上漲,維持“推薦”評級不變。考慮大盤(pán)風(fēng)險,建議逢低買(mǎi)入、波段交易。 ?

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