周一以來(lái)，PTA1301合約在60日均線(xiàn)處遭遇技術(shù)壓力，期價(jià)沖高回落，但在政策趨松、油價(jià)反彈、備貨周期開(kāi)始等多重因素支撐下，PTA反彈周期并未結束。短期調整后，PTA仍將向上運行。

避險情緒轉換影響市場(chǎng)

為避免經(jīng)濟進(jìn)一步下滑，全球政策趨松格局已經(jīng)形成，資本市場(chǎng)面臨宏觀(guān)經(jīng)濟預期、貨幣政策預期和風(fēng)險事件預期的組合式影響。在政策放松的大背景下，高風(fēng)險資產(chǎn)在避險情緒階段性緩和的時(shí)間窗口就可能階段性反彈。

商品市場(chǎng)最可能出現的走勢是，在三季度初期振蕩筑底，之后緩慢回升。目前，一方面，全球政策趨松以及避險情緒階段性回落，會(huì )給商品價(jià)格提供支撐；另一方面，實(shí)體經(jīng)濟難以明顯、快速改善，商品價(jià)格上揚幅度受限，而且不會(huì )一蹴而就，避險情緒的快速轉換會(huì )導致市場(chǎng)快速轉向。PTA近期的走勢也初步驗證了上述判斷，國內外政策寬松以及避險情緒階段性緩和為PTA此次振蕩上行提供了支撐。

備貨需求啟動(dòng)，聚酯庫存下降

需求回暖也為此次PTA反彈奠定了基礎。自6月底以來(lái)，在“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”心理以及備貨需求啟動(dòng)的推動(dòng)下，聚酯庫存持續回落，預計本周有望繼續下降。

面對秋季生產(chǎn)高峰，當前是聚酯和布匹生產(chǎn)由淡季向旺季轉換的過(guò)渡階段，企業(yè)需要提前儲備原料，織機開(kāi)工率預計將在8月中下旬開(kāi)始回升。因此，下游補庫存需求尚未結束。另外，秋冬季紡織服裝生產(chǎn)需要的紡織原料消費量要高出春夏季，下半年紡織需求將好于上半年。

原油開(kāi)始橫向運行

目前國際油價(jià)有四大支撐因素：第一，歐債短期風(fēng)險降低令避險情緒在三季度緩和；第二，全球政策面趨向寬松；第三，伊朗、敘利亞等地區地緣危機依舊；第四，美國汽油消費步入夏季旺季，墨西哥灣石油主產(chǎn)區也逐漸進(jìn)入颶風(fēng)高發(fā)期。

當然，當前油價(jià)也面臨三大利空考驗：第一，全球經(jīng)濟下滑趨勢仍未轉向，原油需求季節性回暖預期存在不確定性；第二，美國總統大選進(jìn)入關(guān)鍵期，奧巴馬打壓油價(jià)力度或將加大；第三，美元中期偏強格局壓縮油價(jià)向上空間。

面對多空因素碰撞，預計NYMEX8月合約原油期價(jià)短期將在80—90美元區間橫向整理。從中期來(lái)看，原油期價(jià)下方空間有限，或呈偏多運行，PX也將獲得成本支撐。

持倉量維持高位

自6月初以來(lái)，鄭商所PTA總持倉量一直維持在60萬(wàn)左右的高位，多空雙方持倉興趣不減。而在此期間，PTA期貨價(jià)格觸底回升，交易量明顯放大。價(jià)格、交易量和持倉量的相互配合說(shuō)明當前市場(chǎng)依然處于偏強格局之中。

另外，截至7月18日，前20名凈空持倉已從月初的67117張減少到16378張，多空持倉比也從0.72增加到0.91。這種變化可能應歸結為市場(chǎng)預期PTA產(chǎn)業(yè)鏈總體運行趨于改善。

注冊倉單量也可以作為交易的參考。截至7月18日，鄭商所PTA倉單數量與有效預報總和僅為2402張，這一數據與6月初基本相當。面對持續的負現金流，PTA生產(chǎn)商套保意愿明顯不高。

投資建議與風(fēng)險因素

綜合來(lái)看，8000點(diǎn)成為T(mén)A1301合約的中短期壓力位，但PTA反彈周期并未結束，短期調整后有望再度上行。因此，待市場(chǎng)壓力釋放后，7500點(diǎn)或是一個(gè)較好的建多點(diǎn)，建議以40日線(xiàn)作為止損。下游需求情況、棉花(19405,-60.00,-0.31%)價(jià)格、政策走向是投資者需要密切關(guān)注的因素。(錦泰期貨)

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