最近，鄭棉(18610, -25.00, -0.13%)市場(chǎng)主力1405合約價(jià)格反彈遇阻，周二振蕩走低，成交異常清淡。我們認為，在消費不暢、外棉連續振蕩走低以及原油價(jià)格下跌的利空影響下，國儲收購帶來(lái)的短期支撐作用有限，后市1405合約價(jià)格仍會(huì )以振蕩走低為主，中期將考驗18200元/噸支撐。
　　首先，雖然臨近年底，但是紡織企業(yè)采購意愿不強。從秋季廣交會(huì )看，今年出口訂單出現5%左右的下降。一方面紡織企業(yè)出口利潤有限，另一方面國儲收購導致現貨報價(jià)在19600/噸左右，高出國際棉花價(jià)格4000元/噸以上，這導致紡企采購意愿不強，基本上隨用隨買(mǎi)，企業(yè)庫存偏低。目前棉花現貨報價(jià)19600元/噸，遠遠低于國儲收購價(jià)格20400元/噸，這表明現貨市場(chǎng)消費不足，消費企業(yè)非常看空遠期市場(chǎng)價(jià)格。
　　其次，新年度北美棉花大量上市，階段性供大于求格局壓制期價(jià)反彈。由于美國農業(yè)部預期中國2013/2014年度進(jìn)口需求下降，美棉期貨價(jià)格一路振蕩走低，近期合約相對遠期有一定幅度升水。截至11月3日，美棉收獲率高達43%，ICE棉花期貨庫存為156183包，這些都對ICE棉花形成利空影響。國際棉花空頭走勢以及美棉相對國內現貨棉花近4000元/噸的巨大價(jià)差優(yōu)勢，成為國內多頭難以承受之重。1405合約價(jià)格在前期低點(diǎn)18450元/噸處展開(kāi)的技術(shù)性反彈走勢相對脆弱，后市隨時(shí)面臨破位下行壓力。
　　最后，從整個(gè)大宗商品市場(chǎng)表現看，國內外能源化工板塊都處在振蕩下跌趨勢中，國際原油期貨價(jià)格對PTA(7516, 4.00, 0.05%)、棉花影響作用較大。由于美國石油庫存居高不下，冬季取暖消費高峰還未來(lái)臨，NYMEX原油價(jià)格面臨進(jìn)一步走低壓力。國際原油走弱加劇了PTA的疲弱態(tài)勢，PTA主力1405合約價(jià)格經(jīng)歷小幅反彈之后，還將考驗前期低位7300元/噸支撐。PTA對棉花消費有一定的替代作用，PTA維持弱勢會(huì )影響棉花走勢。
　　綜上所述，盡管?chē)鴥κ召弻Χ唐诿藁ìF貨市場(chǎng)有所支撐，但是棉花期貨價(jià)格的中期走勢仍取決于棉花市場(chǎng)供求關(guān)系，而2014年全球棉花市場(chǎng)供大于求格局基本形成，加上國際低價(jià)棉花對國內市場(chǎng)的沖擊，這些利空因素后期可能發(fā)酵。建議投資者密切關(guān)注USDA即將公布的11月報告，一旦美棉出現破位下行，國內具備較好的加空機會(huì )。

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