美聯(lián)儲即將逐步削減QE規模，如你正在債券市場(chǎng)尋找投資機會(huì )，可適當關(guān)注垃圾債券的平均風(fēng)險溢價(jià)（average risk premium）。風(fēng)險溢價(jià)也被稱(chēng)為息差，為高收益債券與同期美國國債間收益率的差距。息差象征著(zhù)因承擔垃圾級債券違約風(fēng)險而獲得的額外收益。

美銀美林的最新報告顯示，當前的美債息差已降低至400個(gè)基點(diǎn)（4.0個(gè)百分點(diǎn)）以下至397個(gè)基點(diǎn)。2007年6月，美債息差曾創(chuàng )下240個(gè)基點(diǎn)的歷史新低。而在金融危機期間，它曾上竄至近2000個(gè)基點(diǎn)。盡管美債息差的歷史平均水平為不足500個(gè)基點(diǎn)，但其在過(guò)去五年間基本保持在400個(gè)基點(diǎn)以上。

2014年前，美國垃圾債平均收益率為5.59％，其收益率高出國債收益率不足4個(gè)百分點(diǎn)，但普遍認為債券市場(chǎng)已對投資者所承擔的信用風(fēng)險給予了足夠補償。在很多投資者眼中，當前經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)違約風(fēng)險并不過(guò)高。當前發(fā)行垃圾級債券的公司平均債務(wù)違約率為2.4％，預計該數據將在2014年保持基本穩定。

去年五月，當垃圾級債券的平均收益率首次跌破5％時(shí)，巴克萊銀行信貸策略部門(mén)負責人Brad Rogoff曾表示，當時(shí)美債市場(chǎng)平均406個(gè)基點(diǎn)的息差仍遠高于歷史低點(diǎn)。美債市場(chǎng)息差繼續下降是完全可能的。

Rogoff說(shuō)：“投資者進(jìn)行債券投資的依據往往基于債券收益率，但我感覺(jué)如今債券市場(chǎng)的投資策略卻基于息差。通過(guò)息差進(jìn)行債券投資分析是理性且有力的”。

在過(guò)去幾年中，垃圾債收益率及國債收益率雙雙下跌，而同期美債息差同樣下挫。如果美債平均收益率在2014年繼續下跌，美債息差也將繼續下挫。如垃圾債券仍然受到青睞，投資者們須謹慎看待它們因承擔風(fēng)險而獲取的額外收益。目前看來(lái)，美國垃圾債券投資管理難度并不大，但以史為鑒，它們總能在投資后期變得難以控制。

12月31日，美國兩支關(guān)注于高收益債券的基金凈值均出現上升。其中iShares iBoxx高收益企業(yè)債基金上漲11美分至92.93美元，而巴克萊資本高收益債券ETF上漲5美分至40.56美元。

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