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原油暴跌PTA單邊下行

相關(guān)專(zhuān)題：化纖原料發(fā)布時(shí)間：2012-06-05

　近期，PTA受需求不足和油價(jià)暴跌的雙重壓力，期價(jià)一瀉千里，短短15個(gè)交易日跌幅超過(guò)1000元/噸。雖然偏弱的供需面使得PTA價(jià)格持續承壓，但直接推動(dòng)PTA暴跌的則是原油的頹勢。筆者認為，后市影響油價(jià)走低的因素依然存在，并且在不斷演繹，PTA跌勢恐難止。

　　供需維持弱平衡

　　PTA需求不足早已是市場(chǎng)共識，但遠低于市場(chǎng)預期的經(jīng)濟數據還是加重了投資者對后市的擔憂(yōu)，市場(chǎng)心態(tài)漸趨謹慎，PTA期價(jià)開(kāi)始走跌。在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)推動(dòng)下，下游企業(yè)備貨謹慎，多隨用隨買(mǎi)，采購維持剛需，終端織機企業(yè)開(kāi)工率維持低位，長(cháng)絲和短纖庫存走高，聚酯企業(yè)壓力加大。在需求不足的情況下，PTA企業(yè)檢修增加，新產(chǎn)能投放一推再推，PTA開(kāi)工率不斷下滑，勉強維持著(zhù)孱弱的平衡格局。

　　油價(jià)暴跌直接推動(dòng)PTA下行

　　處于偏弱供需格局的PTA及其下游各產(chǎn)業(yè)鏈基本維持著(zhù)盈虧平衡和微虧的狀態(tài)，但上游原油價(jià)格的暴跌無(wú)疑打開(kāi)了PTA單邊下行的窗口。在原油價(jià)格大跌的影響下，PTA一路下行，走出一波幾乎無(wú)抵抗的單邊下跌行情。但在此過(guò)程中，PTA企業(yè)始終維持在盈虧平衡狀態(tài)，表明成本塌陷是推動(dòng)PTA此輪大跌的主要因素。

　　后期油價(jià)有望繼續下跌

　　此輪油價(jià)暴跌的主要因素有三方面：一是中國經(jīng)濟增速持續下滑；二是美國經(jīng)濟數據不佳；三是歐債危機發(fā)酵，債務(wù)危機進(jìn)入一個(gè)新階段。其中，歐債危機進(jìn)入新階段在原油暴跌中起著(zhù)主導作用。

　　中國經(jīng)濟增速下滑既是外圍因素的影響，也是我國政府主動(dòng)調控的結果。在我國追求更有持續和更有質(zhì)量的經(jīng)濟增長(cháng)過(guò)程中，經(jīng)濟增速放緩基本是一個(gè)定局，市場(chǎng)關(guān)心的是，我國經(jīng)濟增速是否下滑過(guò)快。近期我國公布的經(jīng)濟數據加劇了市場(chǎng)的擔憂(yōu)情緒，對原油價(jià)格下跌起到了一定的推動(dòng)作用。

　　美國經(jīng)濟數據不佳加大了市場(chǎng)對全球經(jīng)濟下滑的擔憂(yōu)。除了美國非農就業(yè)數據不佳之外，美國4月個(gè)人儲蓄率由3月的3.5%降至3.4%，引發(fā)了美國消費者能否繼續保持目前消費水平的擔憂(yōu)。整體上看，美國經(jīng)濟的復蘇建立在美聯(lián)儲低息政策支持上，基礎并不牢靠，而一旦經(jīng)濟數據不佳往往會(huì )引起商品市場(chǎng)價(jià)格的較大波動(dòng)。

　　如果說(shuō)中國和美國經(jīng)濟數據不佳對原油價(jià)格起到了推波助瀾作用，那么歐債危機進(jìn)入一個(gè)新的階段，則是對油價(jià)暴跌的致命一擊。希臘退出歐元區對全球金融市場(chǎng)的影響不僅僅是將對全球金融市場(chǎng)造成休克性的地震，更重要的是，在此前提下，西班牙銀行危機將極大地放大市場(chǎng)恐慌，或將造成歐洲銀行流動(dòng)性的枯竭。如此，很快歐元區將會(huì )出現銀行系統性的危機，進(jìn)而再次引發(fā)全球性的流動(dòng)危機，威脅到正在緩慢復蘇中的全球經(jīng)濟。因此，正是西班牙銀行的危機，引爆了原油價(jià)格的暴跌。從目前的運行情況看，西班牙銀行危機遠未結束，原油下跌風(fēng)險短期不會(huì )消失。

　　從整體上看，偏弱的供需面對PTA價(jià)格持續施壓，而歐債危機進(jìn)入新的階段將繼續打擊原油價(jià)格，PTA跌勢難止。