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國泰君安：中國09年進(jìn)出口速度都將大減

相關(guān)專(zhuān)題：資訊頻道資訊頻道發(fā)布時(shí)間：2008-12-23

資訊導讀：　　12月24日訊　我們的研究表明，無(wú)論09年全球宏觀(guān)經(jīng)濟形勢如何，中國的貿易順差都將為

12月24日訊　我們的研究表明，無(wú)論09年全球宏觀(guān)經(jīng)濟形勢如何，中國的貿易順差都將為GDP增長(cháng)提供正向貢獻，越悲觀(guān)的出口預期，正向貢獻越大，為1.57。其中緣由在于，出口固然會(huì )大幅減速，但進(jìn)口減速幅度更大。

邏輯與論證：

出口整體：雖然我國以美元計價(jià)出口增速在20%~25%之間，不過(guò)如果不考慮人民幣升值的因素，實(shí)際增速只有10%~15%左右。

出口結構：我國出口國主要可分為美國、歐盟、日本和新興市場(chǎng)，07年四者占比分別為19.1%、20.1%、8.4%和52.4%。我們以IMF對09年全球經(jīng)濟的預測值作為中性情況，并同時(shí)假設了經(jīng)濟好于該預測的樂(lè )觀(guān)情況和低于預測的悲觀(guān)情況，分別對我國的出口做出預測，結果顯示三種情形下我國09年出口增速分別為6.5%、0.2%和-6.1%。

出口減速影響：出口接近0增速與98年類(lèi)似，一方面可能使得制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為負，另一方面可能導致大概80萬(wàn)人失業(yè)，受到影響大的行業(yè)主要有通信設備計算機、儀器儀表及辦公用器械、家具、紡織服裝等。

進(jìn)口：我國進(jìn)口主要分一般貿易和加工貿易，前者與國內消費和投資相關(guān)，后者與出口相關(guān)，我們分別做預測后認為09國內進(jìn)口增速對應樂(lè )觀(guān)，中性，悲觀(guān)狀況分別為3.3%，-4.9%，-13.1%.

凈出口：綜合考慮進(jìn)口和出口的預測值，我們認為明年凈出口在樂(lè )觀(guān)，中性，悲觀(guān)三種假設情況下對國內名義GDP增長(cháng)的拉動(dòng)分別為1.31，1.44，1.57個(gè)百分點(diǎn)，也就是說(shuō)經(jīng)濟越糟糕，凈出口對GDP拉動(dòng)越大。

明年出口有多壞？

在我國，出口占GDP的比重接近40%，貿易依存度(進(jìn)出口之和與GDP之比)接近70%。這兩個(gè)數字遠遠高于美國、日本等大國，以及大多數規模較小的經(jīng)濟體，因此在全球經(jīng)濟減速的大背景下，出口作為拉動(dòng)我國經(jīng)濟的三駕馬車(chē)之一受到廣泛關(guān)注，不少人對其預期都相當悲觀(guān)，但究竟會(huì )壞到什么程度呢？

我國現在的出口結構是：歐盟23.5%，美國17.5%，日本8.0%，其他國家和地區51%，這其中主要是新興市場(chǎng)國家，如韓國、新加坡、印度等。根據IMF的最新經(jīng)濟預測，09年美國、歐盟、日本和新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟增速分別為-0.7、-0.5、-0.2和5.1，我們采用歷史上這幾大經(jīng)濟體對中國產(chǎn)品的進(jìn)口增速與其GDP增速做擬合后發(fā)現，對應這種GDP增速下，幾大經(jīng)濟體對中國的名義進(jìn)口增速分別為美國-5%、歐盟-20.5%、日本-0.3%、新興市場(chǎng)國家13.6%，這樣算來(lái)，倘若不考慮匯率變動(dòng)因素的話(huà)，中國明年出口整體增速為0.8%左右，基本接近0增長(cháng)，與98年0.5%的名義增速相近。

出口減速一方面直接拖累GDP，另一方面會(huì )通過(guò)影響各行業(yè)盈利預期使得投資增速下降，同時(shí)失業(yè)率升高，間接影響消費，的確影響面較大。但我們認為市場(chǎng)已經(jīng)反映了這種悲觀(guān)預期，且我們對財政政策效果也抱樂(lè )觀(guān)態(tài)度，反觀(guān)98年可以看到，那時(shí)雖然出口接近0增長(cháng)，但由于國家強力刺激經(jīng)濟，股市表現卻并不那么令人失望。

來(lái)源：和訊網(wǎng)

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本文標簽：進(jìn)出口形勢分析　

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