公司是我國染料生產(chǎn)的龍頭企業(yè)，主要從事染料、化工中間體的生產(chǎn)，定價(jià)能力較強。公司分散染料產(chǎn)量大約在7萬(wàn)噸/年，約占全國40%的市場(chǎng)份額，具有較強的定價(jià)能力；活性染料約3.5萬(wàn)噸/年，市場(chǎng)分額在20%左右；間苯二胺等中間體2.3萬(wàn)噸/年，占據60%左右的市場(chǎng)份額，是公司未來(lái)的增長(cháng)點(diǎn)之一；減水劑10萬(wàn)噸左右；此外公司尚有7萬(wàn)噸芳胺中間體及還原物產(chǎn)能和15萬(wàn)噸減水劑技改在建。

需求休克，四季度盈利較差：在下游需求相對穩定的情況下，其盈利能力是與油價(jià)成一定的正相關(guān)性的，但受金融危機等多重因素影響，下半年油價(jià)跳水，下游紡織企業(yè)開(kāi)工率大幅下降，各環(huán)節不斷消減庫存，致使需求急速萎縮。2008年十月份開(kāi)始公司銷(xiāo)售量銳減，僅有最高水平的1/3左右，導致公司四季度的盈利較差。

下游采購逐漸恢復，生產(chǎn)滿(mǎn)負荷：年后由于產(chǎn)業(yè)鏈上庫存水平較低，下游企業(yè)開(kāi)始補充庫存準備生產(chǎn)，銷(xiāo)售量反而較2008年同期出現增長(cháng)，其中分散染料日出貨量已經(jīng)到達歷史較高水平；裝置開(kāi)工率也逐漸回升，目前基本滿(mǎn)負荷生產(chǎn)；庫存仍然較低，約為正常水平的一半左右。據悉其他大型染料企業(yè)如閏土，吉華的開(kāi)工率也在逐漸提高。目前公司主要產(chǎn)品的價(jià)格并沒(méi)有出現上漲，價(jià)格仍然處于2007年的水平。

2009年主業(yè)盈利水平預計與07年相當：根據目前的情況看，公司2009年的主要染料產(chǎn)品銷(xiāo)量和盈利水平可能接近2007年的水平，而公司收購的基礎化工企業(yè)浙江龍化目前處于不盈利狀態(tài)，今年預計也很難有較好的表現。09年公司將主要通過(guò)控制人力成本等內部節流的方式穩定利潤；同時(shí)2009年公司的財務(wù)費用也將有較大的下降，預計兩項合計將節省近一億的費用。

總體來(lái)看，下游行業(yè)逐漸從休克中蘇醒，但是要較好的康復仍需要較長(cháng)的時(shí)間。借助公司在行業(yè)中的較為壟斷的地位和公司較好費用的控制能力，公司短期的盈利能力有望保持相對穩定；但除了間苯二胺中間體及下游產(chǎn)品外，尋找新的增長(cháng)點(diǎn)仍需要時(shí)間。

預計公司2008年業(yè)績(jì)0.72元，2009年業(yè)績(jì)0.67元，目前股價(jià)9.93元，對應2009年P(guān)E15倍左右，給與其增持的投資評級。
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來(lái)源： 中國紡織交易網(wǎng)

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