中長(cháng)線(xiàn)投資者可背靠新棉成本做多

美棉上周出現大漲，ICE期棉主力合約一周漲幅達到3.94%，而與外棉相比，國內棉花市場(chǎng)則更為強勁，鄭棉1701合約當周上漲5.21%。從年初至今，外棉主力上漲幅度為10.49%，鄭棉上漲幅度更是達到31.14%。探究是哪些因素推動(dòng)了棉花行情的發(fā)展?未來(lái)棉花市場(chǎng)又會(huì )有怎樣的變化呢?

美農報告利空出盡，關(guān)注印度棉花產(chǎn)量變動(dòng)

美國農業(yè)部9月供需報告顯示，2016/2017年度全球棉花總產(chǎn)量為2231.0萬(wàn)噸，環(huán)比上調19.4萬(wàn)噸;消費量為2421.8萬(wàn)噸，環(huán)比下調0.7萬(wàn)噸;期末庫存為1955.4萬(wàn)噸，環(huán)比上調4.4萬(wàn)噸。偏空的供需報告一度引發(fā)美棉價(jià)格急挫，但是隨后幾天利空逐漸出盡，同時(shí)疊加美棉種植區的降水，使得市場(chǎng)開(kāi)始擔憂(yōu)新季棉花質(zhì)量問(wèn)題，激發(fā)了多頭的熱情，而且從全球棉花進(jìn)入去庫存周期后，長(cháng)期價(jià)格偏多。

與此同時(shí)，作為全球第一棉花主產(chǎn)國的印度，當地產(chǎn)量變化對全球棉花行情具有重大的影響。印度官方最新數據顯示，印度2016/2017年度總植棉面積達到1022.3萬(wàn)公頃，較去年同期減少11%。而美國農業(yè)部對印度2016/2017年度棉花產(chǎn)量調低10.9萬(wàn)噸至577.0萬(wàn)噸，我們認為，后期仍存在下調可能。目前印度新花上市緩慢，國內價(jià)格快速上漲，軋花廠(chǎng)提貨價(jià)達到了48000盧比/坎地(約合91.35美分/磅)，為8月18日以來(lái)的最高水平。另外，市場(chǎng)傳聞，印度棉花出口將推遲到新棉產(chǎn)量徹底明確之后，巴基斯坦紡織廠(chǎng)突發(fā)恐慌性采購，棉花市場(chǎng)成交非常活躍，刺激外棉價(jià)格上漲。

新棉大量上市之前，現貨需求持續火熱

視線(xiàn)轉回國內，時(shí)間調到今年4月，當時(shí)在市場(chǎng)一片悲觀(guān)之際，國儲棉輪出政策落地。4月15日，國家發(fā)改委聯(lián)合財政部發(fā)布《關(guān)于國家儲備棉輪換有關(guān)安排的公告》，決定自2016年起逐步有序消化國家儲備棉庫存，將儲備規模調整至合理水平。200萬(wàn)噸的輪儲似乎是一個(gè)天量，然而棉花大漲行情卻在此時(shí)引爆。究其原因，在于之前的利空已經(jīng)被充分消化，國儲棉成為主要的供給來(lái)源。

我們也觀(guān)察到，進(jìn)入2016年之后，全國棉花工業(yè)與商業(yè)庫存不斷下降，從1月初的335.5萬(wàn)噸下降到9月初的122.37萬(wàn)噸。然而，進(jìn)入7月，棉花期現價(jià)格不斷上升，使得下游紡織企業(yè)原料成本大幅上漲，企業(yè)怨聲載道。8月8日，國家發(fā)改委和財政部聯(lián)合發(fā)布公告，根據近階段國內棉花供需和市場(chǎng)形勢變化情況，決定將儲備棉的輪出時(shí)間從8月31日延長(cháng)至9月30日，年度輪出總量不限于200萬(wàn)噸，最終以實(shí)際成交數量為準。這不僅緩解了市場(chǎng)供給不足的情況，而且使得國內棉花行情進(jìn)入調整階段。

進(jìn)入9月，國內新棉開(kāi)始陸續上市，新棉產(chǎn)量預計在420萬(wàn)—450萬(wàn)噸。對于后市而言，新棉大量上市將會(huì )對市場(chǎng)形成一定壓力，但是預計到2017年3月拋儲之際，新棉庫存量在100萬(wàn)噸以?xún)龋瑢脮r(shí)國內棉市緊張程度不亞于今年5月拋儲前期，因而壓力也主要體現在季節性上。

去庫存道路仍漫長(cháng)，長(cháng)線(xiàn)有望持續走強

隨著(zhù)國儲棉成功輪出，國儲棉庫存成功下降260萬(wàn)噸以上，而2017年3月國儲棉將會(huì )再次輪出。理論上，國儲棉庫存將會(huì )繼續下降，而從進(jìn)口角度來(lái)看，2015/2016作物年度(2015年9月至2016年8月)中國累計進(jìn)口棉花96.04萬(wàn)噸，同比減少42.52%。由此預計，2016/2017年度國家對于進(jìn)口棉花在政策上不會(huì )放松，進(jìn)口仍將以89.4萬(wàn)噸的1%關(guān)稅配額為主，進(jìn)口量將不會(huì )超過(guò)100萬(wàn)噸。這樣結合國內450萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量以及760萬(wàn)噸的消費量，全國棉花庫存將持續下降210萬(wàn)噸左右。在去庫存的背景下，長(cháng)期看，國內棉花有望持續走強。

綜上所述，目前鄭棉處于大周期的上漲趨勢中，下方支撐位在14500元/噸左右，中長(cháng)線(xiàn)投資者可背靠新季棉花成本做多，上方的止盈目標區間在15500—16000元/噸。

來(lái)源： 期貨日報

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